트럼프 대통령 관세 불확실성 등으로 최근 뉴욕증시는 하락세를 보이고 있습니다. 자고 일어나면 마이너스... 늘어가는 손실에 한숨이 절로... 손실 위험을 최대한 줄일 수 있는 투자 상품 어디 없을까? 하는 친구들이라면 오늘의 에피소드 집중해 주세요. 미국 시장에서 90조 원 규모로 성장할 만큼 인기 있는 버퍼(Buffer) ETF에 대해 준비했거든요. 하락장에서의 손실을 완충해주는 효과가 있어 자칫 커버드콜 ETF와 헷갈리기 쉽지만, 둘의 특성은 비슷한 듯 달라요. 어떤 특징이 있는지 제용이가 쉽게 설명해 줄게요!
용어정리 먼저•
옵션 : 미래의 특정 시점에, 특정 가격으로 주식을 사거나 팔 수 있는 권리
◦
예시) 현재 제용전자 주가가 5만원. 제용전자 주가를 5월 1일에 4만원에 살 수 있는 권리를 옵션이라고 함. 실제로 5월 1일 제용전자 주가가 3만원이든, 6만원이든 상관없이 4만원에 살 수 있음
◦
옵션은 의무는 없고 권리만 있음
◦
옵션을 살 때 내는 돈은 프리미엄이라고 함
•
콜옵션(Call Option) : 미래의 특정시점에, 정해진 가격으로 ‘살 수 있는’ 권리
◦
투자자는 주가가 오를 것이라고 예상할 때 콜옵션을 삼
◦
실제로 주가가 오르면, 싸게 사서 비싸게 파는 차익을 얻을 수 있음
◦
예시) 현재 제용전자 주가가 5만원. 제용전자 주식을 5월 1일에 6만원에 살 수 있는 권리를 콜옵션이라고 함. 이때 콜옵션의 프리미엄은 1000원
▪
실제로 5월 1일 제용전자 주가가 8만원으로 올랐을 때
•
투자자는 콜옵션을 행사해 제용전자를 6만원에 사서 8만원에 매도
•
수익 : 8만원 - 6만원 - 1000원(프리미엄) = 1만9000원 이익
▪
실제로 5월 1일 제용전자 주가가 4만원으로 떨어졌을 때
•
투자자는 콜옵션을 행사하지 않음
•
프리미엄 1000원 손실
•
풋옵션(Put Option) : 미래의 특정시점에, 정해진 가격으로 ‘팔 수 있는’ 권리
◦
투자자는 주가가 떨어질 것이라고 예상할 때 풋옵션을 삼
◦
실제로 주가가 떨어지면 싸게 사서 비싸게 팔아 차익을 얻을 수 있음
◦
예시) 현재 제용전자 주가가 5만원, 제용전자 주식을 5월 1일에 4만원에 팔 수 있는 권리를 풋옵션이라고 함. 이때 풋옵션의 프리미엄은 1000원
▪
실제로 5월 1일 제용전자 주가가 3만원으로 떨어졌을 때
•
투자자는 3만원에 제용전자 주식을 사서 풋옵션을 행사해 제용전자를 4만원에 매도
•
수익 : 4만원 - 3만원 - 1000원(프리미엄) = 9000원 이익
▪
실제로 5월 1일 제용전자 주가가 5만원으로 유지되고 있을 때
•
투자자는 풋옵션을 행사하지 않음
•
프리미엄 1000원 손실
버퍼형 ETF란?
•
버퍼(Buffer)형 ETF란, 주가가 하락할 때 일정 수준의 손실을 방어해 주는 ETF예요. 증시가 하락할 경우 일부 충격을 흡수할 수 있는 버퍼(완충장치)를 가진 ETF라고 생각하면 쉬워요.
•
버퍼를 통해 급락장에서의 손실을 일정 범위 안으로 제한할 수 있어요. 위험을 어느 정도 회피하고 싶은 투자자들에게 추천되는 상품이에요.
•
이 버퍼 ETF는 디파인드 아웃컴(Definde Outcome) 이라고도 불리는데요. 콜⋅풋옵션 등 파생상품을 활용해 일정 기간 동안 수익과 손실을 제한해요. 이 때문에 주가가 급등해도 버퍼 ETF 투자자의 수익은 한정되고 주가가 급락해도 손실 또한 제한되죠. 변동이 큰 시장에서 비교적 안정성을 높일 수 있습니다.
•
버퍼 ETF는 미국에서 2018년에 출시되었는데요. 2024년에는 칼라모스 인베스트먼츠, 블랙록 등이 최대 100%까지 하방 버퍼를 제공하는 상품을 출시하기도 했어요.
•
우리나라에도 버퍼 ETF가 등장했는데요, 2025년 3월 25일, 삼성자산운용에서 아시아 최초로 버퍼 ETF ‘KODEX 미국S&P500버퍼3월 액티브’를 출시했어요. 이를 바탕으로 버퍼 ETF에 대해 좀 더 자세하게 알아보겠습니다.
버퍼 ETF 예시 : 삼성자산운용의 ‘KODEX 미국S&P500버퍼3월 액티브’
•
‘KODEX 미국S&P500버퍼3월 액티브’는 미국의 S&P500지수에 투자하는 ETF인데요. 매년 3월부터 이듬해 3월까지 1년 만기 옵션을 활용해서 주가 하락률을 -10% 수준까지 완충시키는 버퍼를 만들었어요.
◦
예시) 1년간 S&P500지수가 -22% 하락했다면 ⇒ 이론적으로 -12% 손실 수준으로 방어 가능
▪
1년간 S&P500지수가 -9% 하락했다면 ⇒ 이론적으로 손실을 보지 않음
◦
주의할 점 : 버퍼 ETF의 수익구조는 아웃컴기간(옵션 포지션을 구축한 날부터 만기일까지 1년) 종료일에 추구된다는 점이에요. 그때그때의 하락을 10% 완충해 준다고 생각하기 쉬운데요, 완화된 수준으로 하락하기는 하지만 버퍼가 완전히 반영되지는 않아요. 초반에는 옵션의 시간가치로 인해 지수보다 덜 하락하는 정도로 비슷하게 움직이다가, 아웃컴 기간 종료일이 가까워지면서 약 10%의 손실 완충 수준을 반영해요!
▪
즉, 7월 S&P500 지수 하락률이 3월에 비해 -30%일 때, 이때의 하락률에는 버퍼 수준(-10%)이 완전히 반영되지는 않음. 이듬해 3월에 지수 하락률이 전년도에 비해 -20%일 때, 최종 손실률 -10%로 방어
•
버퍼형 ETF는 손실을 어느 정도 방어해 주는 대신, 수익의 범위도 이미 정해져 있어요.
◦
‘KODEX 미국S&P500버퍼3월 액티브’는 -10%까지 하락을 방어해주는 대신, 최대 상승폭(캡)이 16.4% 로 결정돼요. 1년간 S&P500 지수가 20% 오른다고 하더라도, 이 ETF는 최고 수익률은 16.4%입니다.
◦
이유는 버퍼 ETF가 버퍼 설정을 위해 드는 비용(풋옵션 매수 비용)을 커버하기 위해 콜옵션을 판매하기 때문입니다. 이때 콜옵션의 행사가가 바로 ‘캡’인데요. 캡은 1년동안 상승할 경우 버퍼형 ETF가 얻을 수 있는 최대 상승치를 말해요. 이 캡 수준은 매년 3월마다 옵션이 만기되고 다시 옵션에 투자할 때(롤오버) 마다 달라져요.
▪
예를 들어, S&P500지수를 5650 기준으로 풋옵션 매수했다면, 여기에 하단은 -10.2% 수준인 5075로 버퍼 설정
▪
콜옵션 프리미엄 행사가는 캡 16.4%에 해당하는 6575로 결정
▪
2026년 3월 20일에 S&P500 지수가 5075~6575 사이에서 움직일 것으로 예상되는 투자자들에게 적합
◦
버퍼 ETF는 상승장에서 캡의 제한이 있는데요. 역시 아웃컴기간 초반에는 지수보다 덜 상승하는 모습을 보입니다. 그러다가 아웃컴기간 종료일이 가까워지면서 캡에 근접하게 상승해요. 이 캡의 제한이 있기 때문에 기초지수보다는 다소 낮은 수익률을 기록하게 됩니다.
•
그런데, 보다 보니 뭔가 익숙하지 않나요? 손실을 어느 정도 방어해 주면서 수익은 제한하는 모습이 ‘커버드콜 ETF’와 비슷한 느낌이 드는데요! 비슷한 듯 다른 두 ETF의 차이점을 한 번에 살펴보도록 하겠습니다.
버퍼 ETF와 커버드콜 ETF의 차이점
•
커버드콜 ETF 기억하나요? 커버드콜 ETF는 기초자산을 매수하는 동시에, 해당 자산의 콜옵션을 매도하는 상품이었죠.
◦
커버드콜 ETF가 궁금하다면? →경제용 피드 바로가기
•
여기서 콜옵션은, 해당 자산을 일정 가격으로 살 수 있는 권리예요. 풋옵션은, 이와 반대로 ‘일정 가격으로 팔 수 있는 권리’를 말합니다.
◦
시장에서 해당 상품이 사전에 정한 가격보다 낮은 가격에서 거래되고 있을 때, 이 풋옵션을 행사하면 미리 정한 비싼 가격으로 팔 수 있어요. 콜옵션이 주가의 상승에 베팅하는 거라면, 풋옵션은 주가의 하락에 베팅하는 거죠.
◦
콜옵션과 마찬가지로, 권리를 행사하지 않고 포기할 수도 있는데요. 해당 상품의 시장 가격이 사전에 정한 가격보다 높으면 프리미엄을 포기하고 권리를 행사하지 않을 수 있어요.
풋옵션을 좀 더 자세히 알고싶다면 클릭. 커버드콜 ETF의 콜옵션을 먼저 이해하고 오면 쉬워요. •
분배금 비교
◦
커버드콜 ETF는 콜옵션을 판매해 얻은 수익을 분배금으로 지급합니다.
◦
그러나 버퍼 ETF는 콜옵션을 판매한 재원을 분배금으로 지급하는 것이 아니라, 풋옵션을 매수하는데 써요. 콜옵션을 판매해 얻은 수익을 손실을 방어할 수 있는 ‘버퍼’를 위한 비용으로 쓰는 거죠.
▪
버퍼 ETF는 만기는 동일하지만 행사 가격이 다른 풋옵션을 매수⋅매도해서 하락장에서 두 행사가격 차이만큼의 수익을 냅니다. 이를 통해 어느 정도의 손실을 방어할 수 있는 버퍼를 만들 수 있는 거예요.
•
버퍼 ETF와 커버드콜 ETF 차이점
◦
투자 목적
▪
커버드콜은 현금 흐름을 확보하는데 목적
▪
버퍼 ETF는 주가 하락을 통한 손실을 방어하기 위한 목적
▪
커버드콜 ETF는 횡보장에서 유리
▪
버퍼 ETF는 변동성이 높은 하락장에서 유
◦
주가 상승 시
▪
커버드콜 ETF는 특정 가격의 옵션을 매도해 주가 상승분에 대한 차익을 포기
▪
버퍼 ETF는 미리 정해진 최대 상승폭까지는 수익률 확보 가능
◦
주가 급락 시
▪
커버드콜 ETF는 옵션 프리미엄을 통해 하락의 일부를 방어
▪
버퍼 ETF는 미리 정해진 구간까지는 손실을 완전히 방어
버퍼 ETF 주의할 점
•
아웃컴 기간 중간에 투자 시, 수익 구조 차이
*아웃컴 기간 : 옵션 포지션을 구축한 날부터 만기일까지 1년
◦
버퍼 ETF의 수익구조는 개인의 투자 진입 시점이 아닌, 아웃컴 기간을 기준으로 하기 때문에 투자 기간에 따라 수익 구조가 달라질 수 있습니다.
◦
아웃컴 기간 시작일부터 매수해서 1년 만기까지 가지고 있어야 버퍼, 캡 등을 온전하게 적용받을 수 있어요.
◦
옵션 포지션이 시작하는 날에 투자하지 않았을 경우, 수익과 손실이 ETF를 출시했을 때의 의도와 달라질 수 있는데요, 살펴보겠습니다.
•
버퍼 ETF는 1년의 아웃컴 기간이 있지만, 기간 중간에도 언제든지 투자가 가능합니다.
•
단, 아웃컴기간 중간에 투자할 경우 투자 시점에 따라서 잔여 캡, 잔여 버퍼 등의 수익구조가 달라져요.
•
내가 매수한 시기에 지수가 기준 지수보다 변동이 있었다면, 해당 시점의 버퍼가 얼마 정도 남아있는지(잔여 버퍼⋅캡) 확인이 필요합니다.
◦
예) 버퍼(손실 완충) 10%, 캡(최대수익률) 16.4%일 경우 단순 계산
▪
매수 시점 지수가 기준(옵션 포지션이 시작하는 시점) 지수보다 3% 하락했다면, 잔여 버퍼 7%(10%-3%), 잔여 캡 19.4%(16.4%+3%)
▪
매수 시점 지수가 3% 상승했다면, 잔여 버퍼 13%(10%+3%), 잔여 캡 13.4%(16.4%-3%)
•
확정 수익률 보장 X
◦
아웃컴 기간 종료일에 버퍼 수익구조를 확정 수익률로 보장하는 것은 아닙니다.
◦
보유한 실제 자산들의 시장가, 정산 가격, 세금, 보수 등에 따라 수익률이 결정됩니다.
•
환율 주의
◦
캡과 버퍼가 정해져 있지만, 이는 기초자산에 대한 것입니다. 환율 변동에 영향을 받을 수 있죠.
◦
환노출 상품의 경우, 최종수익률은 원·달러 환율 상승에 따라 달라질 수 있습니다.
•
높은 수수료
◦
다양한 옵션 전략이 적용되기 때문에 단순 지수추종 ETF보다 수수료가 높아요.
◦
Kodex 미국S&P500버퍼3월액티브의 합성 총보수는 연 0.39%
버퍼형 ETF, 투자하고 싶다면?•
하락, 조정장이 예상된다면
◦
지수 우상향이 예상된다면 버퍼형 ETF 보다는 기본 지수 추종 ETF가 유리
•
리스크 관리를 원한다면
◦
하락장에서의 리스크 분산으로 중장기 투자 시 활용 가능
•
예측 가능한 수익구조를 만들고 싶은 보수적 투자자라면
◦
주가 상승, 하락 폭 어느 정도 예측 가능
